传艺科技（002866）作为消费电子龙头 + 钠电新贵的双主业公司，正处于业绩扭亏、估值修复与产业转型的关键节点。公司凭借传统消费电子业务的稳健现金流提供安全边际，同时以钠离子电池全产业链布局抢占新能源赛道先机，短期看业绩逐季改善，长期看钠电产业化落地带来的高成长弹性，具备较高的投资性价比。
一、业绩分析：扭亏为盈，传统稳盘、钠电减亏
（一）历史业绩：2024 年亏损，2025 年成功反转
2024 年受钠电业务产能利用率低、资产减值计提等影响，公司全年归母净利润亏损7347.41 万元，扣非净利润亏损9305.9 万元，业绩陷入低谷。
2025 年迎来业绩拐点，根据业绩预告，全年归母净利润预计7800 万元 - 1.03 亿元，扣非净利润预计5000 万元 - 7500 万元，成功实现扭亏为盈。前三季度已实现营收15.92 亿元（同比 + 13.03%），归母净利润6888.29 万元（同比 + 49.45%），其中第三季度单季净利润2672.73 万元，同比翻倍增长（+101.91%），呈现逐季加速态势。
（二）业务结构：消费电子为核心，钠电逐步起量
1.消费电子主业（基本盘）
.市场地位：国内笔记本电脑键盘龙头，全球市占率前三、国内市占率约 40%，FPC 柔性线路板长期供货华为、联想、戴尔等头部品牌。
.业绩贡献：2025 年营收占比超 98%，是利润核心来源；毛利率稳步提升至 23.57%，费用管控有效，经营质量持续改善。
.现金流优势：前三季度经营现金流净额1.7 亿元，同比增长 127.32%，为钠电业务投入提供稳定资金支撑。
2.钠离子电池业务（增长极）
.产能布局：一期 4.5GWh 电芯产能已量产，配套正极、负极、电解液全产业链，核心材料自供率超 80%。
.2025 年表现：全年出货不足 1GWh，产能利用率仅约 20%，仍处亏损状态，但亏损幅度大幅收窄，资产减值损失同比显著下降。
.订单情况：截至 2025 年底在手订单约 3.3GWh，以电动两轮车、轻型动力为主，下半年逐步启动批量交付
（三）盈利预测：2026-2027 年高成长可期
· 2026 年：预计营收 25-30 亿元（+30%-55%），归母净利润 1.5-2.2 亿元（+80%-180%），钠电产能利用率提升至 40%-50%，开始贡献正向利润。
· 2027 年：预计营收 40-50 亿元（+60%-100%），归母净利润 3.5-5 亿元（+130%-230%），钠电成为核心增长点，产能利用率达 70%-80%。
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二、估值分析：处于历史中低位，具备修复空间
截至 2026 年 3 月 27 日，传艺科技总市值61.87 亿元，核心估值指标如下：
估值核心逻辑
1. 亏损期看 PB/PS：因 2024-2025 年上半年亏损，PE 失效，PB（2.93 倍）低于消费电子行业均值（4.26 倍），PS（2.85 倍）处于合理区间，安全边际较高。
2. 盈利修复看动态 PE：按 2025 年业绩预告中值（9050 万元）计算，动态 PE 约 68 倍；按 2026 年净利润中值（1.85 亿元）计算，动态 PE 约 33 倍，接近行业均值，具备估值修复空间。
3. 成长溢价：钠电业务 2026 年起贡献利润，2027 年高增长有望带来估值溢价，当前市值未完全反映钠电长期成长价值。
二、行业发展：双赛道共振，钠电迎爆发期
（一）消费电子行业：企稳复苏，需求回暖
· 行业现状：全球 PC 市场逐步走出低谷，2025 年出货量同比转正，AI PC、轻薄本需求带动键盘、FPC 等零部件需求回升。
· 公司优势：作为头部供应商，深度绑定联想、华为等客户，受益于行业复苏，传统业务稳健增长，毛利率维持 22%-24% 的稳定水平。
（二）钠离子电池行业：2026 年进入商业化爆发期
1.行业驱动因素
o 成本优势：钠资源储量丰富、成本低廉，钠电池成本较锂电池低 30% 左右，在储能、两轮车等领域性价比突出。
o 政策支持：国家将钠电池纳入新型储能重点发展方向，《储能用钠离子电池技术要求》等标准落地，加速产业化推进。
o 锂价波动：2026 年碳酸锂价格回升，锂电池成本上涨，钠电池替代需求加速释放。
2.市场空间
o 短期（2026-2027 年）：电动两轮车、轻型动力、储能为核心场景，市场规模超 500 亿元。
o 长期（2028 年后）：拓展至 A00 级电动车、储能电站等，市场规模突破千亿元。
3.竞争格局
o 第一梯队：宁德时代、中科海钠（技术领先、产能规模大）。
o 第二梯队：传艺科技、鹏辉能源等（全产业链布局、细分场景突破）。
o 传艺优势：较早实现量产、全产业链闭环、聚焦两轮车细分赛道，差异化竞争优势明显。
四、核心竞争力与风险
（一）核心竞争力
1. 双主业协同：消费电子提供稳定现金流，支撑钠电研发与产能扩张；钠电打开长期成长空间，提升公司估值中枢。
2. 钠电全产业链：自建正负极、电解液产线，自供率超 80%，成本控制能力强，产品覆盖电芯、PACK 全流程。
3. 技术领先：半固态钠电池已量产，循环寿命达 1 万次，低温性能优异（-30℃容量保持 93%），适配储能、两轮车场景。
4. 客户资源：消费电子客户优质稳定；钠电已与多家头部两轮车企业、储能企业达成合作。
（二）主要风险
1. 钠电产业化不及预期：产能利用率提升缓慢、客户拓展受阻、产品竞争力不足，导致持续亏损。
2. 行业竞争加剧：宁德时代等巨头加大钠电投入，价格战压缩利润空间。
3. 消费电子需求下滑：PC 市场复苏不及预期，影响传统业务盈利稳定性。
4. 资产减值风险：钠电产能若持续低产，存在再次计提减值的可能。
五、投资结论与建议
投资结论
传艺科技是 “稳健基本盘 + 高成长弹性”的优质标的。短期看，2025 年业绩扭亏、2026 年钠电盈利兑现，驱动业绩与估值双升；长期看，钠电行业爆发 + 公司全产业链优势，有望实现业绩跨越式增长。当前估值处于合理区间，安全边际充足，长期投资价值显著。
投资建议
· 短期：逢低布局，目标价 25-28 元（对应 2026 年动态 PE 35-40 倍），受益于业绩扭亏与钠电订单落地。
· 中长期：坚定持有，钠电产能释放、全产业链协同发力，有望冲击 50 元以上市值空间。
· 风险控制：设置 15% 止损位；跟踪钠电产能利用率、订单交付、消费电子毛利率等核心指标。
（历史数据，仅供参考，不作为买卖依据）
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